PTA:又见需求崩塌

摘要:北京时间20200710关于【PTA:又见需求崩塌】的具体情况和说明,让www.hajy.net.cn新闻频道以图文形式为您慢慢道来。

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随着下游需求不振逐渐向上传导,近期聚酯产销不振,各产品库存再度累积。事实上,2020年涤纶长丝的库存累积经历了两个过程:年初疫情导致下游纺服产业链陷入瘫痪,短期内长丝库存迅速累积;但进入二季度后,随着长丝价格进入低位,下游投机性备货需求大盛,聚酯工厂库存迅速下降,并在5-6月聚酯负荷进入高位后得到一段时间的维持;但这部分库存并未通过转化为下游坯布而得到彻底的去化,仍然大多以备货形态存在于下游工厂,产业链整体的运行仍然并不顺畅。随着坯布库存继续累积,下游工厂备货消化不掉,导致长丝工厂库存近期再度走高,这将进一步对聚酯负荷产生压制。

图2 长丝及下游坯布库存(天)

高位库存下,聚酯工厂被迫降价去库。6月底7月初在原料价格窄幅震荡的状况下,聚酯产品价格集体快速下降,各产品加工利润迅速恶化;但在如此大幅度的降价促销下,事实上对长丝产销的提振作用仍然较为有限。

图4 长丝产销季节性

综上,在终端需求持续走弱、库存累积、产销不振、利润迅速恶化的情况下,可以预见聚酯端的减产降负即将到来。考虑到上游投产周期与2020年终端需求的显著萎缩,今年夏季的需求崩塌似乎要比之前更为严重。

图6PTA库存季节性

数据来源:CCF,中粮期货研究院

然而2020年的情况则截然不同。在疫情影响下,需求端显著萎缩,PTA库存达到历史高位,期现结构也在充足的现货流动性下呈现明确的contango结构。在这种情况下,短期需求萎缩带来的边际影响相对有限,而期货升水的结构也决定了基差进一步走弱的空间较为有限。

另一方面,2019年7月价格可以大幅下跌的背景是加工费存在巨大的压缩空间。在主流供应商挺价的背景下,2019年6-7月的PTA加工费持续高达1000元/吨以上,甚至一度突破2000元/吨,即使短期内价格迅速下跌,对于多数PTA工厂来说仍然存在可观的利润空间。而目前随着上游价格的回升,PTA加工费近期有所走弱,相较国内PTA装置最高边际加工费500-550元/吨而言,利润空间不是很大。根据已知消息,6-7月有多达800万吨/年以上的PTA装置推迟检修,其中成本较高的中小装置有350万吨以上。如果加工费进一步压缩,这些装置存在提前进入检修的可能性,届时供需格局或将再度发生转变。

3 结论

综上所述,2020年三季度的需求萎缩情况或将较之2019年更为严峻,但在高位库存下边际影响并没有2019年那么大。从当前价格来看,基差进一步走弱与加工费进一步压缩的空间也实际有限。在当前国内经济复苏预期与市场情绪整体高涨的背景下,PTA走出顺畅下跌行情的可能性不大,预计后市仍将呈现弱势震荡为主的格局。


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